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（原标题：大幅反弹后，京东的事迹完了了吗？）

作家 | 丁卯 范亮

剪辑 | 郑怀舟

3月6日港股盘后，京东发布了2024Q4及2024全年财报。

受益于上风品类和一般商品的同步向好，市集对本季度的增长已有预期，但财报公布后，全面超预期的事迹仍给市集带来了不测惊喜。

凭据财报裸露，在收入端，2024全年京东集团实现收入为11588亿元，同比增长6.8%。2024Q4单季则实现收入3470亿元，同比增长13.4%，远超市集10%控制的预期增速。其中，商品收入同比增长14.0%，劳动收入同比增长10.8%，两者均实现同比双位数膨胀。

更为迫切的是，分部业务来看，本季度京东零卖在电子、家电及日百等主要品类均实现了肃肃的双位数增长。而在平台生态方面，自营口头的用户心智不休增强，3P口头的认同度也在加深，这标明，当今京东仍是成长为了锻练的全品类平台，多业务线条的事迹开释有望进一步提振公司事迹核心。

另外凭据京东裸露的运营数据，24Q4京东的季度活跃用户数和购物频次同比赓续保抓双位数增长，同期3P 订单量和 3P 用户数目在Q4 增速也进一步加速，增速卓绝全体零卖业务。

在利润端，2024全年京东实现绸缪利润387亿元，同比增长48.8%；Non-GAAP绸缪利润440亿元，同比增长24.2%。就2024Q4单季度看，京东的利润增长愈加亮眼，其入网划利润85亿元，对应23Q4绸缪利润为20亿元；Non-GAAP口径下，京东24Q4绸缪利润为105亿元，对应23Q4利润为78亿元。

那么，京东事迹超预期的原因是什么？异日事迹高增能否抓续？股价是否还有上起飞间？

一、多点吐花鼓舞收入高增

按业务分部看，2024Q4京东零卖实现商业收入3070.6亿元，同比增长14.7%；京东物流实现商业收入521.0亿元，同比增长10.4%。2024全年，京东零卖实现商业收入10159.5亿元，同比增长7.5%；京东物流实现商业收入1828.4亿元，同比增长9.7%。

很显着，京东零卖扛起了24Q4事迹增长的大旗，而京东零卖的高增则很猛进度上源自国补驱动。

按收入结构分辨，商品收入方面，24Q4京东实现商品收入2809.8亿元，同比增长14%，其中3C家电收入1741.5亿元，同比增长15.8%，日用百货收入1068.3亿元，同比增长11.1%。从更直不雅的角度看，京东3C家电、日用品的季度收入同比增速均达到2023年以来的最高点。

3C家电收入增速的大幅提高背后是家电国补的助力。凭据统计局数据，在国补驱动下，2024第四季度名额以上家电及音像器材社零增速高达38.38%，奢侈电子国补虽未崇敬运行，但2024第四季度名额以上通信器材社零同比增速也达到10%。

值得柔软的是，在线下奢侈复苏后，京东集团日用百货收入在2023年前三季度弘扬偏弱，同比下滑超6%，2024年前三季过活用百货收入同比虽增长超8%，但却是基于2023年的低基数效应。不外，2024Q4日用百货收入同比11%的增速，不仅达到2023年以来最高，如故在23Q4日用百货同比增长0.2%的较高基数下实现的，含金量颇高。

中金公司指出，京东24Q4大商超和服装品类收入齐得回了同比双位数的增速，商超品类收获于公司抓续优化仓网布局、进步供应链材干以进步劳动质地，衣饰品类则收获于公司主动的运营以及用户端补贴。

劳动收入方面，2024Q4京东实现劳动收入660.1亿元，同比增长10.8%，其中平台及告白劳动收入266.3亿元，同比增长12.7%，物流过甚他劳动收入393.7亿元，同比增长9.5%。公司在事迹会中裸露，3P 订单量和 3P 用户数目在Q4 增速加速，3P 居品净推选值（NPS）Q4 同比和环比也均上升。

京东2023年晓示发力3P业务后，平台及告白劳动收入增速就成为市集不雅测3P业务着力的迫切场合，此前京东平台及告白劳动收入增速弘扬一直不算亮眼，市集也对京东3P业务的进展莫得更直不雅的感知，而本季度的平台及告白劳动收入增速扩大则标明京东的3P业务可能会从2024Q4起崇敬在财务事迹端发力。

总得来说，2024Q4京东事迹呈现多点吐花的脾气，不单是是1P的3C家电业务受益于国补增速亮眼，其日用品业务也从低谷走出。而在3P业务方面，平台及告白劳动收入的加速增长，也有助于老本市集对京东的3P业务进行更充分的订价。

二、着力进步重复成本优化助力利润超预期开释

在收入全面超预期之下，本季度京东的利润端弘扬也令东谈主惊喜。

凭据财报数据夸耀，2024Q4京东实现绸缪利润85亿元，同比增速320%，对应绸缪利润率2.4%，加多1.7ppt，全体与市集预期较为接近，但同期的Non-GAAP绸缪利润则扩大至105亿元，远超市集预期。全年来看，京东实现绸缪利润387亿元，对应绸缪利润率3.3%，Non-GAAP绸缪利润率3.8%，均较2023年出现显贵改善。

分业务看，2024Q最核心的零卖业求实现绸缪利润100.4亿元，同比增长45%，对应绸缪利润率3.3%；物流业求实现绸缪利润18.2亿元，同比增长37%，对应利润率3.5%；新业务绸缪升天8.9亿元，同比扩大11%，对应升天率18.9%。全年看，零卖业务的绸缪利润为410.8亿元，同比增长14%，对应利润率4.0%；物流业务绸缪利润为63.2亿元，同比增长530%，对应利润率3.5%，新业务绸缪升天为28.7亿元，同比扩大769%，对应升天率15%。

通过利润拆解看，本季度，京东商业收入同比增长13.4%，商业成本同比增长11.9%，收入增速好于成本膨胀，带动本季度京东的毛利润同比增长22%至531亿元，好于市集500亿控制的预期，且在营收大幅膨胀之下对应毛利率为15.3%。

在毛利润稳步膨胀的同期，京东的营销开支和践约开支也在同步扩大，其中营销开支同比增长28%，对利用度率为4.8%；践约开支同比增长16%，对利用度率5.8%，高强度的用度支拨一定进度上松开了绸缪利润的开释。

全体来看，2024Q4在营收大幅超预期之下，京东的盈利材干也进一步好转，强化了老本市集信心。而利润能防守较好弘扬主如果因为：（1）受益于以旧换新政策利好，传统领电业务加速增长，在自营供应链和强践约材干的壁垒之下，驱动传统上风技俩利润稳步进步；（2）前期围绕用户体验、成本和着力的抓续参预，进步了平台居品的丰富度和用户抽象体验，驱动一般商品和3P业务的市集份额抓续扩大，限度效应渐渐夸耀；（3）成本优化带动物流业务利润抓续增厚孝顺增量。

预测2025年，当今京东全体的计谋较为明晰，一方面通过供应链着力和物流成本优化稳步开释上风技俩利润，为盈利材干提供基本撑抓；另一方面，通过抓续高强度的营销支拨和践约网罗成就抓续鼓舞超市等一般商品和3P业务份额扩大，带动业务限度增长和业务结构优化；同期，新业务参预力度在近两个季度显着加速，相接腹地生涯等方面的进展，夸耀京东仍然在积极推广新的增长弧线，优化抽象实力。

在这么的计谋布局之下，掂量着力进步和成本优化下异日几个季度京东的毛利率仍会抓续进步，但短期用户体验和新业务开拓导致的用度支拨高企在一定进度上会蚕食盈利材干。不外永远来看，跟着一般商品和3P业务占比进步，限度效应和业务结构优化均故意于永远利润空间的改善。

三、估值与预测

抽象来看，往日一年，京东围绕用户体验、成本和着力的抓续高强度参预效果显贵，主要弘扬为商品结构和抽象体验的优化，带动平台全年活跃用户和购物频次均实现双位数增长，从而加速日用百货类商品实现高个位数膨胀。同期，促销与PLUS权利（如无穷免邮）的优化也进步了GMV鼎新率，转折鼓舞3P业务占比进步，撑抓平台告白收入增长。

而三季度以来，在以旧换新政策利好下，京东的传统领电品类加速回暖，进一步提振了零卖业务的增长，带动全体营收在2024年膨胀。

与此同期，受益于供应链着力进步和物流成本优化，公司毛利率稳步进步，盈利材干抓续开释，尽管对一般商品和3P业务以及新业务的高强度用度支拨在一定进度上挤压了部分利润空间，但永远来看，受益于平台业务结构优化，高毛利业务占比进步以及限度效应的抓续夸耀，京东的利润增长仍然具备坚实基础。

预测2025年，以旧换新政策消释的边界扩大下，公司核心带电品类将直罗致益，同期，在奢侈大盘回暖下，受益于前期高强度参预下劳动质地和商品品类的优化，异日一般商品和3P业务仍具备抓续增长的基础，从而在全面吐花之下，有望带动2025年收入进一步增长和利润的抓续踏实开释。

估值方面，客岁9月以来，在大盘回慈悲肃肃事迹带动下公司股价抓续征战，但当今全体的PE估值仍不及13倍，不管是和过往公司的估值纵向对比如故和同类公司横向对比均处于偏低水平。筹商到2025年公司事迹基本盘的笃定性较高，同期在中国科技钞票价值重估大潮下，掂量京东将充分受益基本面和估值的双重驱动，进一步通达高涨空间。