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作家：Tracy

开始：IPO魔女

2月24日，苏州众捷汽车零部件股份有限公司(简称“众捷汽车”)IPO注册已收效，保荐机构为天风证券。公司拟召募资金为4.22亿元。众捷汽车于2月11日运转提交注册，仅7天便得胜通过注册，但IPO魔女发现其似乎仍存在一些问题。

2024年上半年，众捷汽车营收和净利润诀别为4.72亿元和0.46亿元，假定上半年与下半年合手平，2022年至2024年公司营业和净利润复合增长率仅诀别为9.44%和8.61%，而2021至2023年的复合增长率为17.73%和29.36%，众捷汽车功绩增长似乎放缓。同期欧洲杯体育，公司销售收入主要来自国外，占总收入比例超或者以上，这也或将导致公司的功绩受汇率波动影响较大。

另外，众捷汽车研发用度率均低于同业平均值。研发东说念主员中本科及以上水平占比仅约20%左右，中枢本领东说念主员3东说念主，其中本科学历2东说念主，专业学历1东说念主。同期，众捷汽车在发明专利数目上似乎也远不足同业业可比公司。另外，证据期内公司曾多因其居品性量问题遭到客户索赔，固然质料用度较低，但能反应出公司的居品性量问题似乎存有潜在风险。

不仅如斯，众捷汽车曾在2021年进行现款分成，分成金额实在将近达到同期一年的净利润。证据期内，公司产能期骗率和主要居品产销率似乎呈现着落的趋势，产能期骗率以致不足82%。如斯情况下，公司拟募投技俩中选拔用2.85亿元用于扩大产能，8000万元用于补充流动资金。来回所条目众捷汽车，针对扩产的必要性以及产能消化可行性作出评释。

01

功绩增幅放缓，外售收入占比超或者

众捷汽车主要从事汽车热照看系统精密加工零部件的研发、分娩和销售，主要居品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电板冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件。

2021年至2023年以及2024年上半年(证据期)，众捷汽车营业收入诀别为5.93亿元、7.13亿元、8.22亿元和4.72亿元，净利润诀别为0.49亿元、0.78亿元、0.82亿元和0.46亿元。

通过诡计可知，2021年至2023年，公司营业收入和净利润复合增长率诀别为17.73%和29.36%，但以2022年至2024年(假定上半年与下半年合手平)诡计话，公司营业收入和净利润复合增长率诀别为9.44%和8.61%。值得贯注的是，来回所关于创业板企业的成长性尤为护理，公司营收和归母净利润复合增长率可能出现下滑的情况，功绩增长似乎安适放缓。

值得贯注的是，2020年净利润下滑，但2022年上半年净利润与扣非后净利润快速增长，来回所也贯注到这一时局，并条目众捷汽车证据2022年上半年功绩情况，分析主要财务数据的变动情况及原因。

众捷汽车回复称主要原因系，“2021年第4季度以来，为应答原材料铝型材价钱、海运脚等的高涨和汇率波动，公司积极与客户协商退换居品价钱，2022年上半年居品平均单价多数高涨，概括毛利率有所耕作。”两年时分，功绩蓦地回血，同期，公司也在招股书中提到过“功绩波动风险”。

与此同期，证据期内，众捷汽车国外售售收入诀别为4.33亿元、5.36亿元、6.21亿元和3.70亿元，占主营业务收入比诀别为78.83%、80.88%、81.35%和83.43%，国外售售占比从78.83%合手续扩大至83.43%，年孝顺均超3.7亿元，公司国外收入占相比大。

在最新问询函中，物化证据期末，众捷汽车存在多家国外子公司，包括2家分娩型子公司(众捷墨西哥、众捷巴塞罗那)、1家销售型子公司(众捷好意思国)和众捷西班牙(合手有众捷巴塞罗那100%股权)，前述子公司2021年均为耗损。

值得贯注的是，众捷汽车境外子公司较多，且部分不从事本色业务，众捷好意思国和众捷西班牙均唯有1名职工，众捷墨西哥和众捷巴塞罗那对外开展分娩制造及销售业务。

另外，众捷汽车国外营业主要以好意思元、欧元等外币结算，而大部分本钱和用度则以东说念主民币结算，因此，公司的利润水平受汇率变动影响较大。汇率波动将径直影响公司出口业务毛利，对公司筹画功绩可能形成不利的影响。

02

研发实力不足同业，曾因质料管控堕入诉讼

注册稿自大，证据期内，众捷汽车的研发用度诀别为2631万元、3090万元、3627万元和1774万元，研发用度率诀别为4.43%、4.33%、4.41%和3.76%。2024年上半年，同业业可比公司里，银轮股份、三花智控、腾龙股份、泉峰汽车和邦德股份的研发用度率诀别为4.61%、4.63%、4.72%、7.34%和4.89%，而公司同期仅为3.79%。

公开数据自大，被众捷汽车认同的5家同业可比企业，证据期内，平均研发用度率诀别为5.19%、5.46%、5.20%、5.24%，而众捷汽车对当令代研发用度率均低于同业平均值。

从以往数据自大，众捷汽车的研发用度率更是远低于可比公司之一的泉峰汽车，这似乎很难体现出公司在研发创造上的上风。在问询中来回所就条目公司证据研发参预是否足以因循居品和本领改造，是否具备通过合手续研发保合抄本领或工艺先进性的智商。

除此除外，证据期内众捷汽车研发东说念主员数目诀别为121东说念主、141东说念主、151东说念主、144东说念主，其中研发东说念主员学历为本科以上的东说念主数诀别为19东说念主、27东说念主、29东说念主、30东说念主，占各期末研发东说念主员总额的比例诀别为15.70%、19.15%、19.21%、20.83%，占相比小。

值得贯注的是，众捷汽车中枢本领东说念主员有3名，诀别为解柏、吴勇臻、马芝国，2东说念主学历为本科，1东说念主学历为专业。其中吴勇臻马芝国诀别于2017年、2018年加入众捷汽车，入职时分较短;招股证据书中似乎未充分败露中枢本领东说念主员的本领开始。

家喻户晓，一家企业的发明专利数目在一定进程上体现了企业的本领研发实力。注册稿自大，物化2024年9月30日，众捷汽车领有22项境内发明专利，99项实用新式专利，另有1项发明专利已赢得授权见告书，正在办理登记手续。与同业相较，众捷汽车发明专利数目少于银轮股份的116项、三花智控的1975项、腾龙股份的30项，仅高于泉峰汽车的6项和邦德股份的2项。

值得贯注的是，众捷汽车与法雷奥佛山曾永恒融合，后者为其前五大客户之一，但两边因条约纠纷对簿公堂。众捷汽车指控法雷奥佛山拖欠货款146.19万元，并条目补偿库存及返利损失统统86.97万元；法雷奥佛山则反诉众捷汽车提供的干燥筒零部件存在严重质料问题，导致其蒙受损失，并拒却支付货款。2021年法院一审判决法雷奥佛山支付众捷汽车货款及利息263.64万元，但未支合手高额库存补偿肯求。

尽管众捷汽车名义胜诉，但纠纷显露了其居品性量争议，径直冲击两边融合关系。数据自大，2019年至2024年上半年，众捷对法雷奥的销售收入从8,502.66万元断崖式下滑至224.40万元，且法雷奥自2023年起已退出前五大客户名单。

同期，众捷汽车的质料用度主要包括挑选定度、客户的质料赔款等。证据期内，公司发生的质料用度诀别为98.09万元、120.53万元、295.83万元和191.51万元，占营业收入的比例诀别为0.17%、0.17%、0.36%和0.41%。尽管金额较小且占营业收入的比例较低，但在注册稿最终自大，2023年和2024年上半年质料用度较大的原因是因为销售给客户的居品存在质料污点而产生的质料索赔款以及挑选费等开销。

固然众捷汽车评释称，”上述居品性量问题系客户在分娩流程中发现，未形成末端客户损失“。但也在证据众捷汽车的居品性量似乎时时出现问题。

03

产能期骗不充分，募投扩产合感性存疑

证据期内，众捷汽车货币资金诀别为0.81亿元、1.11亿元、1.19亿元和1.77亿元。鸠集公司营收和净利润来看，公司货币资金压力随机略显病笃。此外，2021年公司突击进行现款分成4600万元，值得贯注的是，公司2021年净利润也仅4887.21万元，公司现款分成金额超同期净利润九成以上。

众捷汽车在问询函中回复称，”证据期内，公司盈利情况雅致，未分派利润金额较大，具备分成答复鼓动的智商;同期，为了处分公司主要鼓动孙文伟、徐华莹、徐镇资金占用的问题，孙文伟亦有投资等资金需求“。

值得贯注的是，证据期内，公司主要居品产能诀别为7240.24万件、9539.89万件、10381.91万件和5315.11万件，产能期骗率诀别为91.34%、86.30%、84.10%和81.86%，公司产能期骗率不足82%，呈现着落趋势。

注册稿众自大，证据期内，公司产能期骗率有所下滑，主要原因一方面系众捷墨西哥为了扩大分娩限制，提前配备了联系机器开拓，部分开拓的产能尚未充足开释，使得众捷墨西哥的产能期骗率较低;另一方面，2023年12月运转TGK、翰昂等客户的阀体过甚部件订单需求减缓，公司相应退换了分娩接洽，为该类居品产量爬坡而竖立的干系开拓产能未得到充足开释。

与此同期，证据期内，公司主要居品法兰的收入占比诀别为41.35%、41.60、41.11%和40.08%，产销率诀别为85.83%、98.74%、92.91%、90.18%，主要居品产销率也出现下滑趋势。

此外，众捷汽车拟召募资金为4.22亿元，诀别用于数字化智能工场开拓及扩产技俩、新建研发中心技俩以及补充流动资金。其中，其中2.85亿元用于扩产，8000万元用于补流。但证据期内主要工序产能期骗率逐年下滑，2024年上半年产能期骗率不足82%，主要居品产销率也呈现下滑势态，公司扩产必要性随机存疑。

同期，深交所条目众捷汽车鸠集细分商场空间、客户粘性及在手订单证据产能消化可行性，而公司仅回复，”预测新增募投技俩产能后，公司销售限制相较于该类居品的商场空间仍较小，在将来仍具有较大的增长后劲，经测算干系居品将来商场增长情况，公司本次募投技俩触及新增产能不错被商场消化“。此评释似乎枯竭具体客户签约或需求数据因循，恐难以证据公司产能消化可行性。